美國國家保險犯罪局(NICB)曾發布消息稱，美國部分城市的竊賊近年來非常熱衷于偷竊汽車的催化轉化器。其中一個原因，便是汽車的催化轉化器含有少量鈀金，這些鈀金價格不菲，使這些轉換器在黑市上甚至能賣出數百美元。

鈀金，鉑族的一員，外觀與鉑金相似，這兩種金屬主要用于汽車的催化轉化器，用來凈化尾氣，但在目前的價格走勢上，卻是各走兩向。

自2017年初接近700美元/盎司以來，鈀金現貨價格在兩年時間內已經翻了一倍多。2018年，鈀金價格在4個月內暴漲46%，并在同年12月一舉超過黃金價格，為2002年以來首次。

2019年以來，鈀金價格又上漲17%，2月20日，鈀金在現貨市場再次創下歷史新高，一度短暫突破1500美元/盎司。3月鈀金期貨也短暫觸及1479美元/盎司。鈀金期貨價格上漲了22%，是銅價漲幅的2倍，也是黃金價格漲幅的4倍。

價格泡沫？

相較于性質、作用類似的鉑金，2017年9月底，鈀金價格16年來首度超越鉑金價格，而目前鈀金的價格已經達到鉑金價格的1.8倍，這在之前從未出現。過去十余年，鉑金價格長期貴于鈀金價格。

鈀金并不屬于避險與投資的金融商品，它主要是工業應用的原料，鈀金在化學中主要用于制作催化劑，是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技領域以及汽車制造業不可缺少的關鍵材料，還可用于制造牙科材料、首飾和外科器具等。在汽車行業，鈀金主要用于汽油車的催化轉化器，也可用于日益流行的混合動力汽車。

南華期貨貴金屬分析師薛娜告訴《國際金融報》記者，近期鈀金價格屢創新高，除了貴金屬總體上漲氛圍較好之外，鈀金供應下降、需求增長令供應缺口擴大，并導致地面庫存持續下降才是主要原因。

隨著消費者的喜好從柴油車轉向汽油車，買家一窩蜂搶購用于汽車觸媒轉化器的鈀金，使鈀金需求大漲。

根據薛娜分析，在所有貴金屬中，鈀金是供應最緊張的貴金屬。目前各國政府不斷加碼環保政策，鉑金和鈀金主要都用于汽車的催化轉化器，用來凈化尾氣，但鉑金更多的用于柴油車，自2015年大眾排放操縱丑聞爆發以來，柴油車需求大幅下降，鈀金則受益于柴油發動機的轉向。此外，中國政府推行的國六排放標準也有望推升鈀金需求。另一方面，2018年全球鈀金供應量下降，并且集中于南非和俄羅斯，供應集中還存在地緣政治風險。

鈀金每年總產量不到黃金的5‰，稀缺性也導致鈀金價格連連躥升。匯豐(HSBC)貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)表示，目前沒有真正的替代品能取代鈀金，俄羅斯和南非承載了75%的鈀金開采量。他認為，市場相信鉑金可以取代部分鈀金，“但這需要幾年時間。這兩種金屬在化學元素表上屬于同一族，但兩者在不同溫度下的作用方式不同”。

全球最大鈀生產商、俄羅斯Norilsk Nickel市場開發主管Anton Berlin也證實，汽車制造商從鈀金轉向更便宜的鉑金風險很低，即使兩者之間的差距有所上升，“但這并不容易，你需要進行研發，注冊技術，可能需要長達18個月”。

對于目前鈀金的價位，詹姆斯·斯蒂爾認為，目前有一種情緒，吸引了大量投資，這使得鈀金的價格遠離均衡。

一些分析師也認為，鈀金的漲勢已經過頭，價格風險已經越來越大。

薛娜提示，“鈀金的供不應求是一直存在的，但是一方面2015年之后價格持續暴漲令鈀金ETF持倉持續下降；另一方面，價格的暴漲也將令車企積極研發鈀金的替代品，未來當替代品研發取得重大進展時，將是鈀金漲勢的終點。”

不過，目前可預見的利空因素，尚不足以撼動其中短期的上漲動力。其中一部分原因，是市場對于鈀金的需求仍將持續。

全球最大鉑族金屬加工與經銷商莊信萬豐(Johnson Matthey)報告表示，預期今年鈀金市場的供給缺口將達到100萬盎司，其原因在于，全球的排放標準趨于嚴苛，將會帶動鈀金在觸媒轉化器的需求，而供應可能難以趕上。

“此外，從市場的角度來看，近期美國經濟復蘇尚可，美聯儲仍在討論加息，若未來經濟復蘇好轉或者通脹走強，則加息預期將升溫，貴金屬大概率將下跌，鈀金漲勢也會受影響。但中期來看，鈀金仍將是貴金屬中表現最強的品種。”薛娜表示。

誰是贏家

鈀金的價格往往波動無常，但此類價格波動，不僅僅體現在鈀金這一種貴金屬上。

當需求超過供應時，汽車行業需要少量使用的貴金屬就曾有過價格飆升的歷史。在1998年之后的十年間，鉑金價格曾經飆升超過500%，當時鉑金的短缺引起投機買家的炒作。

而在汽車制造商找到減少使用銠的方法之前，銠在同樣一個時期內上漲超過4000%。

由于用戶擔心俄羅斯的銷售將放緩，鈀金價格也曾從1996年的低點躍升9倍至2001年的高峰。

在近期這場鈀金大漲價中，誰是贏家，誰又是輸家？

首先，可以肯定的是，鈀金生產商們從中獲益匪淺。在目前可以獲得的最新的2018年上半年的統計報告中，Norilsk Nickel表示，該公司54億美元收入中有36%來自鈀金。

對于南非的鉑金礦商來說，這次漲勢尤其是個好消息，他們將鈀金與主要金屬一起挖掘并處理，而鉑金的價格目前正在徘徊在十年低點。

但消費終端最終成為遭殃者，因為汽車制造商不得不為金屬支付更多費用，并最終可能將增加的價格轉嫁給消費者。

貴金屬普漲

鈀金價格屢創新高，在貴金屬中當屬“黑馬”，但整體而言，貴金屬的價格目前都處于上升區間。

貴金屬是防御性資產類別，由于美元走軟和全球經濟增長放緩引發的緊張情緒，金價今年也出現了5%的漲幅。

對于近期貴金屬普遍上漲，薛娜認為，主要原因是自去年四季度開始美國經濟增長放緩，美股大幅波動，令市場預期美聯儲放緩加息、暫停加息甚至降息，也就是貨幣政策更加寬松是貴金屬上漲的最主要原因。

“未來要看美國經濟增長狀態，美國目前處于經濟周期復蘇階段的尾聲，若陷入衰退，美聯儲降息救市的話，貴金屬大概率將迎來牛市。但是近期美國經濟數據表現還可以，美聯儲會議紀要透露仍在討論加息，美國經濟年內陷入衰退的概率不高，因此短期內貴金屬牛市大概率不會來臨，建議投資者短期不要追漲，未來可持續關注美聯儲貨幣政策。”薛娜表示。

獨立分析師Bob Kirtley也認為，短期而言，獲利了結會帶來一些賣壓，使得投資者離場觀望。

薛娜建議，貴金屬中，未來鈀金的供需矛盾仍是最突出的，預計鈀金將仍是貴金屬中表現最強的品種，建議可以做鈀金與其他貴金屬的套利交易，比如買入鈀金同時賣出鉑金或者黃金，以規避未來可能由于美聯儲收緊貨幣政策造成的貴金屬普遍下跌。

花旗集團的分析師則認為，目前“宏觀”和“微觀”層面的因素相結合都推動了貴金屬市場表現優異。主要的下行風險是特朗普政府推行新的關稅政策，或者英國“硬脫歐”的出現。不過花旗方面依舊看好金屬，尤其是銅、鈀、鐵礦石和鋅，這些金屬的價格預計在未來3到6個月內會有8%至15%的上升空間。