近期，監管層頻頻發聲支持“獨角獸”通過CDR回歸A股。有消息稱，第一批CDR入圍名單包括8家企業，分別是美股百度、騰訊、阿里、京東、攜程、微博、網易及港股舜宇光學。對此，多位業內人士表示，中概股通過CDR發行回歸A股，相對來說手續簡單，發行成本較低，CDR的中長期走勢與其股票趨近，不會對A股產生很大的資金分流。

監管層表態支持發行CDR

目前正值全國兩會期間，百度、騰訊、京東、搜狗等互聯網巨頭紛紛表態，如果政策允許，愿意回歸A股。

監管層也紛紛表態支持中概股通過CDR回歸。對于境外新經濟企業回歸適合發行A股IPO還是采用CDR的方式，證監會副主席閻慶民周二回應稱，CDR的方式更合適，這也是國際慣例。

深交所總經理王建軍周四表示，“獨角獸”企業的界定沒有精確標準，需要從規則、市場準備、投資者適應等方面做準備，對于回歸A股的境外上市企業，可能會采取CDR的方式，交易所已經研究了很長時間，今年基本具備了推出條件。

CDR發行優勢多

如何看待中概股通過發行CDR回歸A股？多位投行人士表示，鑒于中國目前的法律框架及相關規定，注冊地在境外的公司并不能直接在A股上市。如果采取CDR方式，則相對方便很多，上市手續簡單，發行成本低。

北方一家券商投行高管指出，“通過CDR這種制度安排而不是通過直接IPO，可能對于大部分中概股更合適，畢竟中概股大多有VIE架構，如果直接IPO，則要先進行私有化，然后拆除VIE架構后再申請A股上市，其流程比較繁瑣，也需要較多時間。”

由于跨國交易時間的錯配，受國內日交易結果影響，A股公司在美股的ADR交易往往存在著很大的高開、低開缺口，這也使得ADR波動率明顯高于普通股票。

根據華創證券統計，以A股上市公司在美國以ADR交易模式交易五只標的波動率差異為例：中國石化、中國聯通、東方航空、中國人壽及中國石油。平均來看，五家公司A股Beta值為1.13，而以ADR模式交易的中概股Beta值為2.15，放大近一倍，其中Beta相差最大的東方航空，中概股是A股波動率的4倍左右。

“獨角獸通過CDR來回歸A股也是一種新途徑，相對直接IPO更容易。”前海開源首席經濟學家楊德龍對記者表示，“投資者對于這些中概股的CDR不能盲目買入，應分析其基本面和估值是否合理來決定買賣。”

對于存托憑證的走勢，一位熟悉海外市場的業內人士坦言，“DR中長期走勢和其股票走勢相關度高，但短期走勢可能未必，比如A股相關公司下跌，但當日美股大漲，其ADR有可能不跌反漲。未來CDR在A股發行，其走勢可能更多看美股的中概股臉色。”

無須太擔憂分流資金

近日，管理層鼓勵國內在境外上市的獨角獸企業通過CDR回歸A股，點燃了節后市場對于中小創的熱情。如何看待CDR推出對A股的影響？國金證券財富管理中心分析師黃岑棟對記者表示，“中概股通過CDR來回歸A股同樣需要一定的流程，而且數量也不會多，整體看不會分流A股多少資金，投資者無須過分擔憂。”

楊德龍表示，CDR可能會分流一小部分資金，但是對于投資者來說相當于提供了一個新的投資品種。

華創證券首席策略分析師王君表示，優質海外科技巨頭回歸A股市場，本地股相對“失寵”，其“吸金”作用并非能帶動科技板塊的持續行情。未來BATJ等獨角獸公司回歸后，將享受到投資者熱捧的高溢價支撐。目前，中國科技股估值相較于美國科技股估值約存在2.85倍的溢價。若BATJ四家獨角獸公司全部回歸，對場內資金的吸收或超過20.52萬億元，這將對目前中小創的估值泡沫產生進一步承壓。

廣發證券則對CDR推出持樂觀態度。廣發證券表示，A股將受以下幾個方面影響：1.預計CDR推出在短期內會提高市場對成長股的風險偏好，短期利好成長股。可以參考創業板推出時中小板的表現，來判斷CDR推出對成長股的影響。2.在防風險大背景下預計CDR會在監管控制下小幅穩步推進，未來即使CDR推出也無須過度擔憂其對股市資金分流的影響；3.以ADR為鑒，CDR的流動性與普通A股不會有明顯差異，CDR將成為A股的組成部分。

何為CDR？

DR即存托憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。按其發行或交易地點之不同，被冠以不同的名稱，比如美國的存托憑證就叫ADR，歐洲叫EDR，中國叫CDR。目前，部分A股公司在美國發行ADR，如中國石化、中國石油等。

為使DR能最大限度地代表相應公司的股票，一般公司會在DR與普通股票間規定一個兌換比例。很多中概公司ADR與普通股之間的兌換比例是1：1。比如1份阿里巴巴ADR就相當1股阿里巴巴股票，而1份京東的ADR則相當于2股京東普通股。

所謂CDR制度，指境外上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內存托銀行進行發行并在A股上市，以人民幣交易結算、供國內投資者買賣交易的一種投資憑證。